CHINA · FIVE-YEAR PLANS & EQUITY RETURNS

중국 5개년 계획과 주식 수익

시세 기준일 2026-09-11 · 진행 중인 15차(2026~2030) 후보 종목과, 14차(2025)부터 8차(1991)까지 최신순으로 계획별 정책 종목의 수익률과 CSI 300 분석

생성 2026-09-13 07:44 KST · 코드 커밋 4d4b848 “earnings: sk_hynix 2026Q3” · 커밋 2026-09-13 07:35 KST

1. 한눈에

9차~14차에서 지수 비교가 가능한 정책 종목 65건 중 계획 기간에 상해종합을 이긴 것은 52건(80%), 초과수익의 중앙값은 +100%였다. 숫자만 보면 '계획을 따라 사면 된다'지만, 종목을 뒤에서 골랐기 때문에 이 적중률은 부풀려져 있다 — 망한 정책 종목은 이 표에 없다. 믿을 만한 것은 실패의 패턴이다. ① 정책이 공급(설비 증설)을 부추긴 업종은 과잉으로 끝났다 — 태양광 두 차례, 풍력, 철강, 고속철 시공. ② 정책 수혜주라도 거품 꼭대기에 상장한 종목은 10년 넘게 공모가를 회복하지 못했다(중국중철·철건, 신화). ③ 정책이 억누른 쪽(부동산·플랫폼)은 지수 이하였다. 통한 쪽은 정책이 수요를 만들어 준 업종이다 — 부양기의 건설기계, 배터리·전기차 초기, 반도체 국산화 조달, 에너지 안보와 배당. 그리고 지수 자체가 약했다(4절): 중국에서 수익은 지수가 아니라 종목 선택에서 나왔다.

2. 15차 계획(2026~2030)과 후보 종목

2025년 10월 4중전회가 '15차 5개년 계획 건의'를 채택했고, 2026년 3월 전인대가 요강을 통과시켰다. 핵심 어휘는 '고품질 발전', '신질생산력', '과학기술 자립자강', '선진 제조업을 근간으로 한 현대화 산업체계', 'AI+ 행동', '내수·소비 확대', '반내권(反内卷, 과잉경쟁 정비)', '녹색 전환·신형 에너지 체계', 그리고 미래산업(양자·바이오제조·수소·핵융합·뇌-기계 인터페이스·구현 AI·6G)과 저공경제·상업우주다.

아래는 추천 목록이 아니라 계획이 지목한 산업과 겹치는 상장사 목록이다. 3절의 교훈을 그대로 적용하면: 정책이 수요를 만드는 쪽(반도체 국산화 조달, 전력망 투자, AI 인프라 지출)은 통할 확률이 높았고, 정책이 공급을 부추기는 쪽(설비 증설 보조)은 과잉으로 끝나는 일이 많았다. 15차의 '반내권'은 그 과잉을 정부가 직접 정리하겠다는 뜻이라, 이미 과잉인 업종(태양광·일부 배터리)은 설비가 줄어드는 국면에서 살아남는 1~2위만 의미가 있다. 이 페이지는 연구·교육용이며 투자 자문이 아니다.

반도체·AI 인프라

자립자강의 1순위. 장비·소재·설계·파운드리. 미국 수출통제가 오히려 국산화 수요를 만든다.

종목	현재가(현지)	올해	1년	3년	5년	5년 고점 대비
북방화창 `002371.SZ`	634.00	+38%	+68%	+226%	+133%	-32%
AMEC(中微) `688012.SS`	333.59	+82%	+135%	+239%	+199%	-29%
SMIC A `688981.SS`	117.41	-4%	+6%	+128%	+101%	-32%
하이곤 `688041.SS`	230.89	+3%	+5%	+308%	—	-38%
캠브리콘 `688256.SS`	1,040.00	+14%	+12%	+991%	+1591%	-35%

AI 응용·플랫폼

'AI+ 행동'. 규제 국면(2021~23)이 끝나고 플랫폼이 다시 성장 축으로 호명됐다.

종목	현재가(현지)	올해	1년	3년	5년	5년 고점 대비
텐센트 `0700.HK`	428.40	-28%	-31%	+37%	-1%	-36%
알리바바 HK `9988.HK`	107.50	-25%	-25%	+26%	-35%	-42%
아이플라이텍 `002230.SZ`	39.15	-22%	-24%	-22%	-24%	-51%

전력·에너지 저장

신형 에너지 체계·전력망 개조. 태양광 셀보다 저장·인버터·전력망 쪽이 과잉이 덜하다.

종목	현재가(현지)	올해	1년	3년	5년	5년 고점 대비
선그로우 `300274.SZ`	84.40	-50%	-38%	+35%	-14%	-59%
CATL `300750.SZ`	330.51	-8%	+4%	+63%	+29%	-28%
창장전력 `600900.SS`	28.45	+9%	+5%	+42%	+65%	-4%

자동화·로봇(구현 AI)

미래산업 목록의 '구현 지능'. 산업 자동화 부품이 실적으로 연결되는 경로가 가장 짧다.

종목	현재가(현지)	올해	1년	3년	5년	5년 고점 대비
이노밴스(汇川技术) `300124.SZ`	53.52	-28%	-33%	-21%	-21%	-39%
한스레이저(大族激光) `002008.SZ`	92.85	+126%	+138%	+309%	+134%	-39%

자원·에너지 안보

계획이 '안보'를 별도 장으로 뒀다. 구리·금·석유 등 전략 자원.

종목	현재가(현지)	올해	1년	3년	5년	5년 고점 대비
즈진광업 `601899.SS`	32.26	-4%	+30%	+170%	+200%	-24%
CNOOC H `0883.HK`	24.38	+22%	+32%	+127%	+387%	-15%

소비·실버 경제·의료

투자 중심에서 소비 중심으로의 전환, 고령화 대응(실버 경제), 혁신약.

종목	현재가(현지)	올해	1년	3년	5년	5년 고점 대비
메이디 `000333.SZ`	86.26	+16%	+18%	+75%	+50%	-3%
마인드레이 `300760.SZ`	162.73	-13%	-32%	-34%	-45%	-55%
항서제약 `600276.SS`	42.67	-28%	-37%	+1%	-8%	-41%

후보를 현재 상태로 나누면 셋이다. (가) 정책 정합성이 가장 높고 이미 많이 오른 것 — 반도체 장비(북방화창 5년 +164%, AMEC +226%, 캠브리콘 +1,649%). 가격이 정책을 상당 부분 반영했고, 지금은 5년 고점 대비 -30% 안팎의 조정 국면이다. 13차 승자들이 14차에 겪은 일을 기억할 것. (나) 정합성은 높은데 가격이 눌린 것 — 텐센트·알리바바(올해 -25%·-23%), 선그로우(올해 -48%, 반내권 정리 국면), 이노밴스(-21%), 항서(-22%), 마인드레이(5년 고점 대비 -53%). 정책이 다시 수요를 만들면 회복 여지가 큰 쪽이지만, 눌린 데는 이유가 있다. (다) 꾸준한 것 — 창장전력, 메이디, CNOOC, 즈진광업. 배당과 실적이 받쳐 준다. 3절의 교훈을 15차에 적용하면: 정책이 수요를 만드는 곳은 반도체 국산화 조달·전력망·AI 인프라이고, 공급을 정리하는 곳(반내권)은 태양광·배터리·전기차다. 후자는 설비가 줄어드는 국면에서 살아남는 1~2위(CATL·BYD)만 의미가 있다. 이 목록은 연구·교육용이며 개인의 상황을 고려한 투자 자문이 아니다.

3. 계획별: 정책 업종 대표 종목의 계획 기간 수익률

수익률은 계획 첫 거래일 → 마지막 거래일(배당 재투자 반영). "상장 후"는 계획 시작 뒤에 상장해 상장일부터 계산한 것. 지수는 같은 구간의 상해종합. "지금까지"는 그 시작점에서 시세 기준일까지의 누적.

14차 (2021~2025)

쌍순환, 과학기술 자립자강(반도체·AI·양자), 탄소 피크·중립(30·60), 디지털 경제, 공동부유. 2021년 플랫폼·사교육 규제, 헝다 사태로 부동산 위기, 2022년 봉쇄, 2023년 '신질생산력' 제기, 2024년 9월 부양 랠리, 2025년 DeepSeek 이후 AI·반도체 랠리. 태양광은 과잉설비로 두 번째 붕괴를 겪었고, 배당 높은 국유기업('중특고')이 뜻밖의 승자였다.

계획의 우선순위: 과학기술 자립자강(반도체·AI) · 탄소 중립·신에너지 · 디지털 경제 · 공동부유·플랫폼 규제 · 에너지·자원 안보

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
북방화창(北方华创) `002371.SZ`	반도체 장비	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+224%	+26.6%	+13%	+211%	-53%	+348%
AMEC(中微公司) `688012.SS`	반도체 장비	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+71%	+11.3%	+13%	+58%	-65%	+212%
SMIC A(中芯国际) `688981.SS`	반도체 제조	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+111%	+16.1%	+13%	+98%	-45%	+102%
캠브리콘(寒武纪) `688256.SS`	AI 반도체	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+819%	+56.0%	+13%	+805%	-73%	+951%
하이곤(海光信息) `688041.SS`	국산 CPU 2022년 8월 상장	2022-08-12 ~ 2025-12-31 상장 후	+275%	+47.7%	+21%	+253%	-50%	+286%
아이플라이텍(科大讯飞) `002230.SZ`	AI	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+23%	+4.3%	+13%	+10%	-59%	-4%
CATL(宁德时代) `300750.SZ`	신에너지차·배터리	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+75%	+11.8%	+13%	+62%	-63%	+60%
BYD A(比亚迪) `002594.SZ`	신에너지차	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+46%	+7.9%	+13%	+33%	-53%	+26%
룽지(隆基绿能) `601012.SS`	태양광 과잉설비 붕괴 예시	2021-01-04 ~ 2025-12-31	-63%	-18.2%	+13%	-76%	-82%	-77%
선그로우(阳光电源) `300274.SZ`	에너지 저장	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+218%	+26.1%	+13%	+205%	-67%	+58%
즈진광업(紫金矿业) `601899.SS`	자원 안보	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+277%	+30.5%	+13%	+264%	-47%	+262%
CNOOC H(中海油) `0883.HK`	에너지 안보·배당	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+390%	+37.5%	+13%	+377%	-31%	+496%
차이나모바일 H(中国移动) `0941.HK`	디지털·배당(중특고)	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+166%	+21.6%	+13%	+152%	-17%	+174%
텐센트(腾讯) `0700.HK`	(역풍) 플랫폼 규제 정책이 억누른 쪽	2021-01-04 ~ 2025-12-31	+17%	+3.2%	+13%	+4%	-73%	-15%
완커(万科) `000002.SZ`	(역풍) 부동산 정책이 억누른 쪽	2021-01-04 ~ 2025-12-31	-80%	-27.7%	+13%	-94%	-84%	-87%

이 계획: 종목 15개 중 지수를 이긴 것 13/15 · 초과수익 중앙값 +98% · 동일가중 바구니 +171% vs 상해종합 +13%

15개 중 13개. 자립자강(캠브리콘 +819%, 하이곤 +275%, 북방화창 +224%)과 안보·배당(CNOOC +390%, 즈진 +277%, 차이나모바일 +166%)이 승자. 탄소중립은 갈렸다 — 저장·인버터의 선그로우 +218%, 태양광 셀 과잉의 룽지 -63%. 정책이 억누른 쪽은 완커 -80%, 텐센트 +17%(지수 수준). 14차는 '무엇을 밀어주는가'만큼 '무엇을 억누르는가'가 수익을 가른 첫 계획이었다.

13차 (2016~2020)

혁신 구동, '중국제조 2025'(2015.5), 공급측 구조개혁(철강·석탄 과잉 해소), 빈곤 탈출, 녹색 발전, '건강중국 2030', 일대일로, 반도체 대기금(2014~). 2018년 미중 무역전쟁, 2020년 코로나. 외국인 자금(후강퉁·MSCI 편입 2018)이 '핵심 자산'(마오타이·항서·하이크비전)으로 몰렸다.

계획의 우선순위: 중국제조 2025·반도체 · 공급측 개혁(과잉 해소) · 녹색·신에너지 · 건강중국 · 소비 승급

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
CATL(宁德时代) `300750.SZ`	신에너지차·배터리 2018년 6월 상장	2018-06-11 ~ 2020-12-31 상장 후	+873%	+143.5%	+14%	+859%	-37%	+1697%
룽지(隆基绿能) `601012.SS`	녹색·태양광	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+1228%	+67.9%	+5%	+1223%	-59%	+230%
하이크비전(海康威视) `002415.SZ`	중국제조 2025	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+285%	+31.0%	+5%	+280%	-46%	+211%
북방화창(北方华创) `002371.SZ`	반도체 장비	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+841%	+56.7%	+5%	+835%	-49%	+4392%
SMIC H(中芯国际) `0981.HK`	반도체 제조	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+190%	+23.7%	+5%	+184%	-59%	+720%
항서제약(恒瑞医药) `600276.SS`	건강중국	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+543%	+45.2%	+5%	+537%	-39%	+202%
우시앱텍(药明康德) `603259.SS`	건강중국·CXO 2018년 5월 상장	2018-05-08 ~ 2020-12-31 상장 후	+757%	+124.9%	+10%	+747%	-46%	+1162%
마인드레이(迈瑞医疗) `300760.SZ`	건강중국·의료기기 2018년 10월 상장	2018-10-16 ~ 2020-12-31 상장 후	+514%	+127.3%	+36%	+477%	-20%	+162%
중국신화(中国神华) `601088.SS`	공급측 개혁 석탄 가격 회복	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+79%	+12.3%	+5%	+73%	-44%	+613%
바오산강철(宝钢) `600019.SS`	공급측 개혁 철강 통합	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+43%	+7.4%	+5%	+38%	-54%	+91%
메이디(美的集团) `000333.SZ`	소비 승급	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+472%	+41.8%	+5%	+467%	-40%	+543%
중국중면(中国中免) `601888.SS`	소비 회류·면세	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+960%	+60.5%	+5%	+955%	-35%	+108%
구이저우마오타이(贵州茅台) `600519.SS`	(비교) 소비 승급 정책 종목이 아니지만 이 시기 최대 수혜	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+927%	+59.5%	+5%	+922%	-34%	+666%

이 계획: 종목 13개 중 지수를 이긴 것 13/13 · 초과수익 중앙값 +537% · 동일가중 바구니 +593% vs 상해종합 +5%

13개 전부, 그것도 지수 +5%에 종목은 +500~1,200%. 이 표가 가장 편향돼 있다 — 2016~20년 '핵심 자산' 강세장의 승자를 뒤에서 골랐기 때문이다. 그래도 지수가 5년간 5% 오를 때 종목이 10배가 됐다는 사실은 이 시기 A주가 '지수는 죽고 종목은 산' 극단적 양극화였음을 보여 준다. 공급측 개혁 수혜(신화 +79%, 바오강 +43%)는 지수는 이겼지만 성장주에 비하면 작았다. '지금까지' 열을 보라: 룽지는 2020년 말 +1,228%에서 +243%로, 중국중면은 +960%에서 +120%로 — 13차의 승자 다수가 14차에 반토막 이상 났다.

12차 (2011~2015)

7대 전략적 신흥산업(절능환보, 신세대 IT, 바이오, 고급 장비, 신에너지, 신재료, 신에너지차)을 명시한 계획. 소비 확대와 서비스업, 도시화, 의료 개혁도 담았다. 부양 후유증으로 2011~14년은 지지부진했고, 2014년 말~2015년 상반기 신용 거품 뒤 2015년 6월 폭락이 왔다. 태양광은 2012년 유럽 반덤핑과 과잉설비로 한 차례 무너졌다.

계획의 우선순위: 7대 전략적 신흥산업 · 소비 확대·서비스업 · 도시화 · 인터넷+(2015) · 의료 개혁

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
BYD A(比亚迪) `002594.SZ`	신에너지차 2011년 6월 A주 상장	2011-06-30 ~ 2015-12-31 상장 후	+153%	+22.9%	+28%	+125%	-58%	+944%
하이크비전(海康威视) `002415.SZ`	신세대 IT·안보 2010년 상장	2011-01-04 ~ 2015-12-31	+205%	+25.1%	+24%	+181%	-46%	+762%
룽지(隆基绿能) `601012.SS`	신에너지·태양광 2012년 4월 상장	2012-04-11 ~ 2015-12-31 상장 후	+279%	+43.0%	+53%	+225%	-64%	+1032%
골드윈드(金风科技) `002202.SZ`	신에너지·풍력	2011-01-04 ~ 2015-12-31	+10%	+1.9%	+24%	-14%	-78%	+53%
선그로우(阳光电源) `300274.SZ`	신에너지·인버터 2011년 11월 상장	2011-11-02 ~ 2015-12-31 상장 후	+189%	+29.0%	+41%	+147%	-67%	+2302%
항서제약(恒瑞医药) `600276.SS`	바이오·의약	2011-01-04 ~ 2015-12-31	+125%	+17.6%	+24%	+100%	-36%	+552%
완화화학(万华化学) `600309.SS`	신재료	2011-01-04 ~ 2015-12-31	+40%	+6.9%	+24%	+16%	-46%	+824%
아이얼안과(爱尔眼科) `300015.SZ`	의료 서비스 창업판	2011-01-04 ~ 2015-12-31	+164%	+21.5%	+24%	+140%	-47%	+508%
메이디(美的集团) `000333.SZ`	소비 2013년 9월 상장	2013-09-18 ~ 2015-12-31 상장 후	+108%	+37.9%	+61%	+47%	-41%	+1114%
텐센트(腾讯) `0700.HK`	인터넷+ 정책보다 앞서 간 민영 성장주	2011-01-03 ~ 2015-12-31	+344%	+34.8%	+24%	+320%	-35%	+1333%
싼이중공(三一重工) `600031.SS`	고급 장비 제조 부양 후유증 예시	2011-01-04 ~ 2015-12-31	-50%	-13.1%	+24%	-74%	-73%	+79%

이 계획: 종목 11개 중 지수를 이긴 것 9/11 · 초과수익 중앙값 +125% · 동일가중 바구니 +142% vs 상해종합 +24%

11개 중 9개. 7대 신흥산업이 대체로 지수를 압도했다(하이크비전 +205%, 룽지 +279%, 선그로우 +189%, BYD +153%). 예외는 풍력 과잉의 골드윈드(+10%)와 부양 후유증의 싼이(-50%). 룽지의 수익은 2012년 유럽 반덤핑으로 태양광이 한 번 무너진 뒤 바닥에서 상장한 덕이 크다. 정책 목록에 없던 텐센트가 +344%로 가장 좋았다.

11차 (2006~2010)

'계획(计划)'에서 '규획(规划)'으로 이름을 바꾼 첫 계획. 과학발전관, 절능감배(단위 GDP 에너지 20% 감축), 자주혁신, 사회주의 신농촌, 고속철 착공. 비유통주 개혁이 끝나며 2006~07년 대상승, 2008년 폭락, 4조 위안 부양(2008.11)으로 2009년 반등. 부양은 철도·건설·시멘트·건설기계로 흘렀다.

계획의 우선순위: 고속철·철도망 · 절능감배·신에너지 · 자주혁신 · 4조 위안 부양(2008~) · 금융 대형화(은행 상장)

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
중국중철(中国中铁) `601390.SS`	고속철·건설 2007년 상장	2007-12-03 ~ 2010-12-31 상장 후	-46%	-18.0%	-42%	-3%	-67%	-21%
중국철건(中国铁建) `601186.SS`	고속철·건설 2008년 상장	2008-03-10 ~ 2010-12-31 상장 후	-40%	-16.6%	-32%	-8%	-46%	-19%
중국중차(中国中车·옛 南车) `601766.SS`	고속철 차량 2008년 상장	2008-08-18 ~ 2010-12-31 상장 후	+122%	+40.0%	+21%	+101%	-24%	+166%
싼이중공(三一重工) `600031.SS`	건설기계·부양 4조 위안 부양의 최대 수혜	2006-01-04 ~ 2010-12-31	+2536%	+92.7%	+138%	+2398%	-74%	+4607%
중롄중커(中联重科) `000157.SZ`	건설기계·부양	2006-01-04 ~ 2010-12-31	+1712%	+78.7%	+138%	+1574%	-71%	+1848%
중국신화(中国神华) `601088.SS`	에너지·석탄 2007년 상장	2007-10-09 ~ 2010-12-31 상장 후	-63%	-26.3%	-51%	-12%	-82%	+89%
창장전력(长江电力) `600900.SS`	절능감배·수력	2006-01-04 ~ 2010-12-31	+80%	+12.5%	+138%	-58%	-49%	+1134%
골드윈드(金风科技) `002202.SZ`	신에너지·풍력 2007년 말 상장	2007-12-26 ~ 2010-12-31 상장 후	-22%	-7.8%	-46%	+25%	-82%	+20%
BYD H(比亚迪) `1211.HK`	신에너지차 2008년 버핏 투자	2006-01-03 ~ 2010-12-31	+1349%	+70.9%	+138%	+1212%	-56%	+8932%
공상은행(工商银行) `601398.SS`	금융 2006년 상장. 당시 세계 최대 IPO	2006-10-27 ~ 2010-12-31 상장 후	+46%	+9.5%	+55%	-10%	-60%	+534%
항서제약(恒瑞医药) `600276.SS`	의료개혁(2009)	2006-01-04 ~ 2010-12-31	+1388%	+71.8%	+138%	+1251%	-39%	+9259%

이 계획: 종목 11개 중 지수를 이긴 것 6/11 · 초과수익 중앙값 +25% · 동일가중 바구니 +642% vs 상해종합 +138%

11개 중 6개. 승자는 부양의 수요가 매출로 직결된 건설기계(싼이 +2,536%, 중롄 +1,712%)와 BYD(+1,349%), 항서(+1,388%). 패자는 고속철 시공사(중국중철·철건)와 신화·골드윈드 — 모두 2007~08년 거품 꼭대기에 상장했다. '지금까지' 열의 중철 -21%, 철건 -19%는 18년을 보유해도 공모가를 회복하지 못했다는 뜻이다. 정책이 밀어주는 업종이라도 고점에 상장한 종목은 정책의 수혜를 주주에게 주지 않았다.

10차 (2001~2005)

WTO 가입(2001.12), 서부대개발, 정보화, 도시화, '走出去'. 경제는 중화학 붐(철강·자동차·석화·전력 부족)으로 두 자릿수 성장했지만 증시는 국유주 감지(减持) 문제로 2001~2005년 내내 하락했다. 경제와 주가가 따로 논 대표적 시기.

계획의 우선순위: WTO 가입·무역 · 서부대개발·기간시설 · 정보화·통신 · 도시화·주택 · 에너지·철강 등 중화학

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
바오산강철(宝钢) `600019.SS`	철강·중화학 2000년 말 상장. 철강 수요 폭발	2001-01-01 ~ 2005-12-30	-9%	-1.8%	-45%	+36%	-47%	+213%
상하이자동차(上汽) `600104.SS`	자동차·WTO WTO 이후 승용차 대중화	2001-01-01 ~ 2005-12-30	-26%	-5.9%	-45%	+18%	-68%	+594%
페트로차이나 H(中石油) `0857.HK`	에너지 2000년 홍콩 상장	2001-01-01 ~ 2005-12-30	+581%	+46.8%	-45%	+626%	-33%	+2798%
시노펙 H(中石化) `0386.HK`	에너지·석화 2000년 홍콩 상장	2001-01-01 ~ 2005-12-30	+299%	+31.9%	-45%	+344%	-39%	+1985%
차이나모바일 H(中国移动) `0941.HK`	정보화·통신 1997년 홍콩 상장	2001-01-01 ~ 2005-12-30	-7%	-1.5%	-45%	+38%	-70%	+442%
하이뤄시멘트(海螺) `600585.SS`	도시화·건자재 2002년 상장	2002-02-07 ~ 2005-12-30 상장 후	+53%	+11.6%	-23%	+77%	-63%	+1599%
초상은행(招商银行) `600036.SS`	금융 2002년 상장	2002-04-09 ~ 2005-12-30 상장 후	+15%	+3.7%	-30%	+45%	-31%	+1955%
창장전력(长江电力) `600900.SS`	삼협댐·전력 2003년 상장. 9차 계획의 결과물	2003-11-18 ~ 2005-12-30 상장 후	+25%	+11.0%	-12%	+36%	-24%	+1447%
완커(万科) `000002.SZ`	도시화·주택 부동산 상승기의 시작	2001-01-01 ~ 2005-12-30	+51%	+8.6%	-45%	+96%	-41%	+340%

이 계획: 종목 9개 중 지수를 이긴 것 9/9 · 초과수익 중앙값 +45% · 동일가중 바구니 +109% vs 상해종합 -45%

9개 전부 지수를 이겼지만 지수가 -45%였다. 대부분은 '덜 빠졌다'(바오강 -9%, 상하이자동차 -26%, 차이나모바일 -7%)이고, 절대 수익을 낸 것은 홍콩 상장 에너지주(페트로차이나 +581%, 시노펙 +299%)와 완커·하이뤄뿐이다. 실물은 두 자릿수 성장하는데 A주는 비유통주 문제로 5년 내내 빠진 시기라, 같은 정책 수혜라도 어느 시장에 상장돼 있느냐가 결과를 갈랐다.

9차 (1996~2000)

'두 개의 근본적 전환'(계획→시장, 조방→집약)을 내걸고 국유기업 개혁(抓大放小), 삼협댐 등 대형 기간시설, 통신·정보산업 육성, 1998년 주택 상품화를 추진했다. 1997년 아시아 금융위기와 1999년 '5·19 행정'(정부 부양 랠리)이 있었다. 홍콩 H주(차이나모바일 1997, 페트로차이나 2000 상장)는 Yahoo 데이터가 2000년부터라 여기서는 A주만 계산한다.

계획의 우선순위: 국유기업 개혁·대형화 · 기간시설(삼협댐·도로·전력) · 주택 상품화(1998) · 통신·정보산업 · 자동차·석화 등 기간산업

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
상하이자동차(上汽) `600104.SS`	기간산업·자동차 1997년 상장. 자동차를 '지주산업'으로 지정	1997-11-25 ~ 2000-12-29 상장 후	+37%	+10.8%	+84%	-47%	-37%	+853%
완커(万科) `000002.SZ`	주택 상품화 1998년 복지분방 폐지의 직접 수혜	1996-01-01 ~ 2000-12-29	+547%	+45.3%	+73%	+474%	-60%	+2743%
상해공항(上海机场) `600009.SS`	기간시설 1998년 상장. 교통 인프라	1998-02-18 ~ 2000-12-29 상장 후	+62%	+18.5%	+69%	-6%	-37%	+1233%
상해석화(上海石化) `600688.SS`	석유화학 기간산업	1996-01-01 ~ 2000-12-29	+123%	+17.4%	+73%	+50%	-67%	+363%
거리전기(格力) `000651.SZ`	가전·소비 1996년 상장. 정책 업종은 아니나 그 시기 성장주	1996-11-18 ~ 2000-12-29 상장 후	+33%	+7.1%	+73%	-40%	-53%	+18116%
푸둥발전은행(浦发) `600000.SS`	금융개혁 1999년 상장. 주식제 은행 개혁	1999-11-10 ~ 2000-12-29 상장 후	-25%	-22.1%	+43%	-68%	-26%	+480%

이 계획: 종목 6개 중 지수를 이긴 것 2/6 · 초과수익 중앙값 -23% · 동일가중 바구니 +130% vs 상해종합 +73%

6개 중 2개만 지수를 이겼다. 이긴 둘은 주택 상품화의 직접 수혜 완커(+547%)와 기간산업 상해석화(+123%). 진 넷(상하이자동차·상해공항·거리·푸둥발전)은 전부 계획 기간 중 상장한 종목이다 — 상장 직후의 고평가에서 출발해 지수를 밑돌았다. 정책 업종이라도 IPO 직후에 사면 정책 효과보다 공모가 거품이 컸다. 거리전기는 이 5년간 +33%였지만 '지금까지' +18,000%로, 정책과 무관한 소비재가 30년의 승자였다.

8차 (1991~1995)

1989년 이후의 긴축이 1992년 덩샤오핑 남순강화로 풀리며 '사회주의 시장경제'가 공식화된 시기. 계획의 우선순위는 농업·에너지·교통·원자재 등 기초산업과 푸둥 개발 같은 개방이었다. 상해(1990.12)·심천(1991.7) 거래소가 이제 막 문을 열어 상장사 자체가 몇 십 개였고, 1992년에는 신주 광풍(8·10 사건)이 있었다.

계획의 우선순위: 기초산업(에너지·교통·원자재) · 농업 · 개방·푸둥 개발 · 국유기업 경영 자율화

종목	정책 업종	구간	수익률	연환산	상해종합	초과	최대낙폭	지금까지
페이러음향(飞乐音响) `600651.SS`	老八股·전자 상해거래소 첫 상장 8종목 중 하나. 초기 시장 자체의 수익률을 보여준다	1991-01-01 ~ 1995-12-29	+427%	+39.5%	—	—	-60%	+4056%
윈싸이즈롄(옛 真空电子) `600602.SS`	老八股·전자 老八股. 1992년 첫 B주 발행	1991-01-01 ~ 1995-12-29	+16%	+3.0%	—	—	-91%	+1067%
완커(万科) `000002.SZ`	부동산·개방 심천 첫 상장사 중 하나. 개방·도시화의 대표	1991-01-02 ~ 1995-12-29	-21%	-4.6%	—	—	-77%	+2145%
상해석화(上海石化) `600688.SS`	기초산업·석유화학 1993년 상장. 계획이 최우선으로 둔 기초산업(석화)의 대표	1993-11-08 ~ 1995-12-29 상장 후	-56%	-32.1%	—	—	-78%	+103%

이 구간은 Yahoo에 상해종합 지수가 없어(1997-07부터) 종목 수익률만 보인다. 동일가중 바구니 +91%.

지수 데이터가 없어 종목만 보인다. 老八股 페이러음향은 +427%인데 같은 老八股 전공전자는 +16%, 완커는 -21%, 1993년 상장한 상해석화는 -56%다. 1992년 광풍 뒤 1994년 7월 바닥(상해종합 325p)까지의 하락이 다 들어 있다. 시장 초기에는 정책보다 신주 물량과 유동성이 주가를 결정했다. '지금까지' 열이 흥미롭다 — 30년 보유 시 초기 소형주는 +1,000~4,000%인데 계획이 최우선으로 둔 기초산업(상해석화)은 +105%에 그쳤다.

4. CSI 300(沪深300) 분석

상해·심천 양 시장 대형주 300종목 지수. 시가총액 상위에 금융·제조·소비·IT가 고루 들어 있어 "중국 본토 대형주"의 대표다. 원지수의 Yahoo 데이터가 2021년부터라 여기서는 화타이 CSI300 ETF(510300, 2012-05 상장, 배당 포함)를 대리로 쓴다. 원지수 현재값 4,529 (2026-07-17).

CSI 300 (ETF 대리)
구간	2012-05-04 ~ 2026-09-11 (14.4년)
누적 수익률	+111%
연환산(CAGR)	+5.3%
연환산 변동성	22%
최대 낙폭	-45%
고점(2021-02-10) 대비 현재	-13%
200일 이동평균 대비	-2.9%

연도별 수익률

2012*
-7%

2013
-6%

2014
+54%

2015
+7%

2016
-10%

2017
+23%

2018
-24%

2019
+39%

2020
+29%

2021
-4%

2022
-20%

2023
-10%

2024
+17%

2025
+21%

2026
-1%

* 부분 연도(첫 해는 2012-05부터, 마지막 해는 기준일까지)

같은 구간의 다른 지수와 비교 (각 현지 통화, 2012-05 ~ 기준일)

지수	누적	연환산	변동성	최대낙폭
CSI 300 (ETF) `510300.SS`	+111%	+5.3%	22%	-45%
상해종합 `000001.SS`	+59%	+3.3%	20%	-52%
항셍 중국기업(H주) `^HSCE`	-24%	-1.9%	24%	-67%
KOSPI `^KS11`	+247%	+9.1%	21%	-44%
S&P 500 `^GSPC`	+459%	+12.7%	17%	-34%

계획 구간별

계획	구간	CSI 300	연환산	상해종합	최대낙폭
15차(진행 중)	2026-01-05 ~ 2026-09-11	-3%	-4.4%	-3%	-10%
14차	2021-01-04 ~ 2025-12-31	-3%	-0.6%	+13%	-42%
13차	2016-01-04 ~ 2020-12-31	+62%	+10.1%	+5%	-31%
12차(2012-05부터)	2012-05-04 ~ 2015-12-31	+44%	+10.4%	+24%	-44%

2012년 5월부터 14년간 +113%, 연 5.4%. 같은 기간 KOSPI 8.8%, S&P 500 12.8%에 못 미치고, 홍콩의 H주 지수는 -21%다. 변동성 22%에 최대 낙폭 -45%라 위험 대비 보상이 나빴다. 연도별로 +54%(2014)·+39%(2019)와 -24%(2018)·-20%(2022)가 번갈아 나오는데, 이는 추세가 아니라 정책·유동성 사이클이다. 14차 5년간은 -3%였고, 현재는 2021년 2월 고점 대비 -12%. 중국은 지수를 사서 기다리는 시장이 아니었다. 2절이 보여 주듯 성과는 정책 테마 안의 종목 선택에서 갈렸다. 원화 투자자는 위안/원 환율 변동을 따로 얹어야 한다.

5. 데이터와 방법

시세 Yahoo Finance, 배당 재투자 반영 조정 종가(auto_adjust). 기준일 2026-09-11. A주 위안, 홍콩 홍콩달러 — 환율 효과는 빠져 있다.
지수 상해종합 000001.SS(1997-07~), CSI 300은 ETF 510300.SS(2012-05~) 대리 + 원지수 000300.SS(2021-03~) 현재값.
계획 구간 계획 첫 해 1월 첫 거래일 → 마지막 해 12월 마지막 거래일. 계획 기간 중 상장한 종목은 상장일부터("상장 후").
종목 선정 각 계획 문서가 지목한 업종의 대표 상장사를 사후에 골랐다. 상장폐지·부도 종목이 빠져 있어(생존 편향) "정책 종목의 수익률"은 실제보다 높게 보인다. 반면 "정책 종목도 지수를 못 이긴 비율"은 그 편향에도 불구하고 나온 값이라 더 믿을 만하다.
계획 내용 각 계획 요강과 4중전회 건의(2025-10)에 대한 공개 자료를 요약한 것. 원문은 中国政府网에서 확인할 수 있다.
생성 tools/build_china_report.py가 매 실행마다 시세를 새로 받아 만든다.